美债收益率走高总体影响有限

在美国通胀数据“脱离图表”和美联储进一步收紧预期的背景下，美国债券收益率最近攀升，业界对全球金融市场的波动感到担忧。就中国而言，短期内，股债交市可能会有一定压力，但整体影响有限。国内经济基本面仍是决定股债交走势的关键。

美债收益率创下新高。

6月14日，美债收益率维持高位。英国金融数据显示，截至北京时间14: 16，10年期美债收益率为3.29%，5年期美债收益率为3.39%，2年期美债收益率为3.26%，分别上涨25、32和19个基点。

近期美债收益率上升主要是由于美国通胀压力加大，美联储收紧预期上升。已公布的美国5月消费者物价指数同比上涨8.6%，为1981年12月以来最高，且高于上月和8.3%的预期涨幅。数据公布当天，美债收益率快速上涨。

“备受市场关注的美国5月通胀数据再创新高，不仅未能缓解市场担忧，反而因整体超预期而加大了加息预期和资产价格波动。”CICC策略研究首席分析师刘刚表示。

年内加息步伐可能加快。

美联储将于本周举行的6月利率会议备受关注。市场普遍预计美联储将在本周加息50个基点，但对于美联储是否会加息75个基点，甚至以更激进的手段收紧，则有更多的讨论。

中信建投首席经济学家黄表示，通胀数据再度回升，而可能会加速加息至2.5%以上。

华泰证券分析，6月和7月分别加息50个基点仍是大概率事件。然而，快速加息和高通胀的结合使得增长预期继续向下修正。为了防止经济衰退，美联储可能不会进一步加大其鹰派努力。

美联储加息节奏“多变”，可能影响美债走势。黄表示，随着加息速度加快，风险资产估值被压制的格局短期内不会结束。

“美债利率可能会上移至3.5%，而美股估值的合理位置可能会相应下降。”刘刚说。

对中国金融市场的影响有限。

加息预期升温，美债指数和美元指数双双攀升，全球金融市场波动性加大。那么，对中国的“股债交”市场有什么影响呢？

中国人民银行《2022年第一季度货币政策执行报告》指出，2022年以来，主要发达经济体货币政策转向加快。在此背景下，全球股票、债券和外汇市场波动明显加大，跨境资本流动更加不稳定，溢出效应已经显现。然而，发达经济体的货币政策收紧进程仍处于初级阶段，其未来的演变和影响值得高度关注。

股市方面，中信建投首席策略官陈果表示，外资长期配置a股成长型，使得中美成长型股票的相关性逐渐加强。目前，美国经济更接近滞胀，而不是衰退。从美债利率和美股对风险偏好的影响来看，制约着a股市场的短期成长股市场。而a股成长股市场的核心影响因素是其自身的业绩增速和国内的流动性环境。

“5月初以来，美国经济疲软风险上升，国内疫情好转、市场触底后，稳增长、稳就业政策密集见效，复苏渐行渐近。虽然5月下旬以来美债利率再度快速上升，但外资仍保持流入，成长股反弹并未停止。”陈果说。

汇率方面，兴业研究分析显示，美元指数走强加大了近期人民币汇率的压力。但在外汇市场流动性回归和a股吸引外资的影响下，人民币汇率贬值速度将较4、5月份有所放缓。CICC研究员李刘阳表示，其他非美央行也开始“激进”收紧，美债与欧洲主要国家国债利差扩大的空间相对有限，可能会限制美元指数的进一步上行。

“从中长期来看，国内经济基本面仍是决定人民币汇率的关键因素。”中信证券首席经济学家明明说。

债券市场方面，业内人士指出，美联储加息仍在稳步推进，债券市场收益率中长期面临一定调整压力。但中国债券市场的表现更多受国内基本面影响，债券市场风险可控。随着经济的逐步复苏，货币政策的重心可能从宽货币转向宽信贷，长期利率存在上行风险。基于国内货币宽松和基本面的整体考虑，利率上行空间有限。

此外，明确预测紧缩预期将推动资产价格沿着紧缩逻辑演绎，下半年大宗商品价格中枢将维持高位；美国经济预期不佳可能是金价的关键。

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